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2017年業(yè)績實(shí)現(xiàn)高增長,2018年一季度歸屬上市公司股東凈利潤同比增長47.81%

    根據(jù)2017年年報(bào),公司實(shí)現(xiàn)營收25.58億元(+41.66%),歸屬上市公司股東凈利潤2.00億元(+788.94%),扣非后凈利潤1.92億元,同比扭虧為盈。

    2016年公司由于進(jìn)行渠道改革和控貨,業(yè)績短期出現(xiàn)下滑,2017年公司營銷渠道逐步理順,兩級經(jīng)銷商體系和數(shù)據(jù)聯(lián)網(wǎng)趨于完善,因此2017年實(shí)現(xiàn)業(yè)績同比高增長。2018年一季度業(yè)績延續(xù)快速增長趨勢,實(shí)現(xiàn)營收7.69億元(+37.29%),歸屬上市公司股東凈利潤.0.60億元(+47.81%),扣非后凈利潤0.54億元(+33.55%)。

    加大重點(diǎn)產(chǎn)品營銷建設(shè),與連鎖藥店合作培育新品種

    2017年公司重點(diǎn)加強(qiáng)營銷和產(chǎn)品梯隊(duì)建設(shè),重點(diǎn)大品種丁桂兒臍貼、消腫止痛貼、葡萄糖酸鋅口服溶液、葡萄糖酸鈣口服溶液、硫辛酸注射液、珍菊降壓片、硝苯地平緩釋片等同比增長明顯。其中軟膏劑(包括丁桂兒臍貼和消腫止痛貼膏)實(shí)現(xiàn)營收8.65億元,占營收39%,毛利率為83.77%,同比增加8.37pp。按治療領(lǐng)域劃分,公司兒科類藥物2017年實(shí)現(xiàn)營收5.05億元,占營收20%,毛利率為81.71%,同比增長5.02pp。重點(diǎn)培育新品薏芽健脾凝膠作為潛力品種,通過與連鎖藥店合作,新品上市之初采取“廣告+店員激勵+POP+樣品試吃+店員培訓(xùn)”等組合式營銷策略。

    加大研發(fā)投入,創(chuàng)新與仿制并重

    2017年公司研發(fā)投入1.82億元,同比增長23.03%,占營收比重為7.11%。公司持續(xù)推進(jìn)一致性評價(jià),2017年苯磺酸氨氯地平緩釋片、馬來酸依那普利片完成BE試驗(yàn)。創(chuàng)新藥領(lǐng)域,兩個(gè)治療Ⅱ型糖尿病的新型口服藥物鹽酸亞格拉汀、SY-008均取得臨床批件并順利開展一期臨床;治療急性腦卒中的新型注射劑SY-007、治療Ⅱ型糖尿病的新型口服藥物SY-009均成功申報(bào)臨床。公司在研發(fā)支出方面區(qū)分為研究階段支出和開發(fā)階段支出,研究階段支出發(fā)生時(shí)計(jì)入當(dāng)期損益,開發(fā)階段支出需滿足一定條件予以資本化。

    估值與評級

    2016年公司由于進(jìn)行營銷渠道改革等原因,經(jīng)歷了短期業(yè)績陣痛,2017年公司核心業(yè)務(wù)重回發(fā)展快車道。營銷改革后,商業(yè)架構(gòu)精簡,公司渠道掌控能力增強(qiáng)。截止2017年末,公司一級商業(yè)優(yōu)化到50多家,二級商業(yè)達(dá)到700多家;OTC終端有效覆蓋1000多家連鎖藥店總部和近20萬家藥店終端。預(yù)計(jì)2018-2020年EPS分別為0.36、0.47和0.58元,參考同行業(yè)公司估值,給與2018年27倍PE,目標(biāo)價(jià)9.72元,維持“買入”評級。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:1.一致性評價(jià)進(jìn)度不及預(yù)期;2.新產(chǎn)品市場推廣不及預(yù)期;3.公司業(yè)績不及預(yù)期。