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2017年業績實現高增長,2018年一季度歸屬上市公司股東凈利潤同比增長47.81%

    根據2017年年報,公司實現營收25.58億元(+41.66%),歸屬上市公司股東凈利潤2.00億元(+788.94%),扣非后凈利潤1.92億元,同比扭虧為盈。

    2016年公司由于進行渠道改革和控貨,業績短期出現下滑,2017年公司營銷渠道逐步理順,兩級經銷商體系和數據聯網趨于完善,因此2017年實現業績同比高增長。2018年一季度業績延續快速增長趨勢,實現營收7.69億元(+37.29%),歸屬上市公司股東凈利潤.0.60億元(+47.81%),扣非后凈利潤0.54億元(+33.55%)。

    加大重點產品營銷建設,與連鎖藥店合作培育新品種

    2017年公司重點加強營銷和產品梯隊建設,重點大品種丁桂兒臍貼、消腫止痛貼、葡萄糖酸鋅口服溶液、葡萄糖酸鈣口服溶液、硫辛酸注射液、珍菊降壓片、硝苯地平緩釋片等同比增長明顯。其中軟膏劑(包括丁桂兒臍貼和消腫止痛貼膏)實現營收8.65億元,占營收39%,毛利率為83.77%,同比增加8.37pp。按治療領域劃分,公司兒科類藥物2017年實現營收5.05億元,占營收20%,毛利率為81.71%,同比增長5.02pp。重點培育新品薏芽健脾凝膠作為潛力品種,通過與連鎖藥店合作,新品上市之初采取“廣告+店員激勵+POP+樣品試吃+店員培訓”等組合式營銷策略。

    加大研發投入,創新與仿制并重

    2017年公司研發投入1.82億元,同比增長23.03%,占營收比重為7.11%。公司持續推進一致性評價,2017年苯磺酸氨氯地平緩釋片、馬來酸依那普利片完成BE試驗。創新藥領域,兩個治療Ⅱ型糖尿病的新型口服藥物鹽酸亞格拉汀、SY-008均取得臨床批件并順利開展一期臨床;治療急性腦卒中的新型注射劑SY-007、治療Ⅱ型糖尿病的新型口服藥物SY-009均成功申報臨床。公司在研發支出方面區分為研究階段支出和開發階段支出,研究階段支出發生時計入當期損益,開發階段支出需滿足一定條件予以資本化。

    估值與評級

    2016年公司由于進行營銷渠道改革等原因,經歷了短期業績陣痛,2017年公司核心業務重回發展快車道。營銷改革后,商業架構精簡,公司渠道掌控能力增強。截止2017年末,公司一級商業優化到50多家,二級商業達到700多家;OTC終端有效覆蓋1000多家連鎖藥店總部和近20萬家藥店終端。預計2018-2020年EPS分別為0.36、0.47和0.58元,參考同行業公司估值,給與2018年27倍PE,目標價9.72元,維持“買入”評級。

    風險提示:1.一致性評價進度不及預期;2.新產品市場推廣不及預期;3.公司業績不及預期。