2018年的新興市場可以說哀鴻遍野,強(qiáng)勢美元四處引發(fā)“爆雷”,出現(xiàn)了土耳其里拉單日暴跌20%、阿根廷四個月內(nèi)四次加息共計1775基點等戲劇化的景象,不少“熱錢”紛紛撤離新興市場,一些熱門的新興市場主題基金以超30%的跌幅收場,MSCI新興市場指數(shù)在2018年初一度漲至了1250點上方,但年底時已不到1000點。
1月8日,世界銀行(下稱“世行”)發(fā)布的半年度《世界經(jīng)濟(jì)展望》報告稱,自2015年以來新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的資本循環(huán)情況和市場情緒都得到了持續(xù)的改善,但在2018年情況發(fā)生了惡化。
此外,世行還下調(diào)了新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體2018年的增速預(yù)期,從此前的4.5%下調(diào)至了4.2%。世行稱,在美元強(qiáng)勢的大環(huán)境下資本流放緩,且全球貿(mào)易和制造業(yè)也出現(xiàn)放緩跡象,這些因素疊加之下,在一些經(jīng)常賬戶赤字嚴(yán)峻、外資依賴程度高的國家引發(fā)了股匯大跌和外儲流失。
不過,有市場人士開始唱多新興市場,有市場人士認(rèn)為經(jīng)過2018年的熊市,在新興市場跌出了不少折價的機(jī)會,轉(zhuǎn)機(jī)已經(jīng)出現(xiàn)。
新興市場獲得結(jié)構(gòu)性機(jī)會
今年,美聯(lián)儲的加息節(jié)奏看起來更為“鴿派”,美元有望走軟,新興市場料將迎來喘息機(jī)會。
1月6日,光大證券發(fā)布海外策略年度報告指出,從結(jié)構(gòu)性上看,美元無風(fēng)險利率上行趨勢可能在 2019年下半年略有放緩。新興市場將階段性獲益于匯率貶值壓力減弱和發(fā)達(dá)市場權(quán)益資產(chǎn)相對優(yōu)勢降低。因此,基本面呈現(xiàn)改善或邊際改善的新興市場,有機(jī)會在 2019 年內(nèi)發(fā)揮其高回報優(yōu)勢,吸引發(fā)達(dá)市場資金階段性流入修復(fù)估值。
“今年新興市場還是有機(jī)會的。短時間內(nèi)息差沒有出現(xiàn)顯著的縮小,那么美元應(yīng)該還是相對強(qiáng)勢,如果美元還是強(qiáng)勢,新興市場就不會立即出現(xiàn)良好的機(jī)會,因此還要等待美元回落的時機(jī)。我們預(yù)計美聯(lián)儲年內(nèi)加息兩次。” 渣打財富管理首席投資策略師王昕杰對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示。
另外從估值角度出發(fā),經(jīng)歷了去年痛苦的調(diào)整后,新興市場資產(chǎn)具有不錯的吸引力。以全球市場中規(guī)模最大新興市場股票基金之一的iShares MSCI為例,目前的PE值不到12倍。
“我們預(yù)計美聯(lián)儲今年會加息一次。另外美元不太可能在目前的水平上繼續(xù)走強(qiáng),尤其是當(dāng)其他市場的增速正在加快的時候。我們?nèi)匀徽J(rèn)為新興市場和中國股市提供不錯的價值,和長期的公允價值相比,目前這些市場已經(jīng)折價了,和美股相比估值很具吸引力,最終投資者將會獲得回報。”瑞銀資管全球投資方案主管Ryan Primmer對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示。
渣打財富管理首席投資策略師王昕杰表示,在新興市場股市中最為看好亞洲的機(jī)會,尤其是中國A股。
整體而言,在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩和流動性進(jìn)一步收緊的大環(huán)境下,全球股市將承受壓力。“我們最新的股票觀點趨于保守,但從估值角度出發(fā),亞洲等新興市場股市相對美股等發(fā)達(dá)市場而言具備吸引力。今年我們的股票配置,一端是美股,另一端是新興市場。” 施羅德北亞地區(qū)多資產(chǎn)產(chǎn)品主管于學(xué)宇對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示。
富達(dá)國際亞洲股票投資組合經(jīng)理Dhananjay Phadnis此前亦對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示,在新興市場中,更為看好亞洲股市,就過去五年表現(xiàn)而言,亞洲新興市場股市跑贏其他新興市場,目前的估值水平也看起來具有吸引力。
在一些市場人士看來,新興市場債券亦有較大的吸引力。
“我們比較看好新興市場債券。投資新興市場債券,應(yīng)該投質(zhì)量比較好的,B評級以上的公司債,相對于美國同評級的債券有200個基點的利差,所以有投資價值。”瑞士寶盛銀行亞洲區(qū)研究部主管Mark Matthews對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示。
風(fēng)險溢價顯著上升
但亦有觀點唱空新興市場,理由是相較于美聯(lián)儲和美元的趨勢,全球貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)增速放緩的可能性,給新興市場資產(chǎn)帶來不小的風(fēng)險。另外,在全球流動性收緊的大趨勢下,新興市場資本流將承受壓力。
景順資管亞洲和新興市場團(tuán)隊認(rèn)為,由于貿(mào)易和地緣政治風(fēng)險的上升,新興市場的風(fēng)險溢價已顯著上升。
另外,市場似乎也低估了流動性收緊對于新興市場的長期影響。招商證券此前發(fā)布的《全球視野看中國資產(chǎn)周報》指出:“或許短期內(nèi)加息預(yù)期的減弱能夠階段性緩解新興市場的國際資本流出壓力,也緩和了新興市場貨幣的貶值壓力,但在全球流動性持續(xù)收縮的狀態(tài)之下,未來仍不樂觀。”世行發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》還將新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的2019年增速的預(yù)測下調(diào)了0.5%至4.2%,同時還將2020年的增速預(yù)測由4.7%下調(diào)至了4.5%。
#p#分頁標(biāo)題#e#具體來看,世行大幅下調(diào)了對土耳其、阿根廷和南非的增長預(yù)期,這些國家在2018年遭到了重創(chuàng)。土耳其的增速被下調(diào)至了1.6%,下調(diào)幅度為2.4%,理由是其金融市場承受著巨大的壓力,進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)效益。
世行將阿根廷2019年的經(jīng)濟(jì)增速下調(diào)了3.5%至-1.7%,阿根廷所處的拉美和加勒比地區(qū)亦遭到了大幅下調(diào),2019年的增速預(yù)期被下調(diào)了0.6%至1.7%。
世行幾乎維持了包括中國、印尼和泰國等在內(nèi)的東亞和太平洋地區(qū)2018-2020年的增速預(yù)期,僅將2019年的地區(qū)增速下調(diào)了0.1%至6.0%;歐洲和中亞新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體2019年的增速預(yù)測被下調(diào)了0.8%至2.7%。
此外,新興市場歷來是政治風(fēng)險的高發(fā)區(qū),2019年,對于很多新興市場來說,焦點之一仍然將是政治,德國商業(yè)銀行在此前發(fā)布的評論中指出,目前巴西和墨西哥的新總統(tǒng)已上任,政治形勢已發(fā)生顯著的變化,這兩個國家將由民粹領(lǐng)導(dǎo)人掌舵。貨幣的匯率走勢估計將受到政策演變的主導(dǎo);另外,南非將迎來大選。此外,印尼將在4月下旬迎來大選,印度將在4月或5月迎來總理大選,阿根廷將在10月末迎來總統(tǒng)大選。
國際金融協(xié)會(IIF)1月7日發(fā)布的評論稱,因為估值水平低、鴿派美聯(lián)儲和中美貿(mào)易摩擦的進(jìn)展,對于新興市場的情緒相較2018年終已有所改善。不過在2018年12月份,出于對2019年中美增長前景的擔(dān)憂,在市場引爆了避險潮。新興市場要吸取2018年的幾個教訓(xùn),基于經(jīng)常賬戶的匯率公允價格預(yù)估是必要的;在全球處于流動性收緊時,不要試圖去制造過度的信貸繁榮;在G3(美國、日本、歐元區(qū))十年的“大放水”之后,新興市場的倉位仍然高懸。
