2018年的新興市場可以說哀鴻遍野,強勢美元四處引發“爆雷”,出現了土耳其里拉單日暴跌20%、阿根廷四個月內四次加息共計1775基點等戲劇化的景象,不少“熱錢”紛紛撤離新興市場,一些熱門的新興市場主題基金以超30%的跌幅收場,MSCI新興市場指數在2018年初一度漲至了1250點上方,但年底時已不到1000點。
1月8日,世界銀行(下稱“世行”)發布的半年度《世界經濟展望》報告稱,自2015年以來新興市場和發展中經濟體的資本循環情況和市場情緒都得到了持續的改善,但在2018年情況發生了惡化。
此外,世行還下調了新興市場和發展中經濟體2018年的增速預期,從此前的4.5%下調至了4.2%。世行稱,在美元強勢的大環境下資本流放緩,且全球貿易和制造業也出現放緩跡象,這些因素疊加之下,在一些經常賬戶赤字嚴峻、外資依賴程度高的國家引發了股匯大跌和外儲流失。
不過,有市場人士開始唱多新興市場,有市場人士認為經過2018年的熊市,在新興市場跌出了不少折價的機會,轉機已經出現。
新興市場獲得結構性機會
今年,美聯儲的加息節奏看起來更為“鴿派”,美元有望走軟,新興市場料將迎來喘息機會。
1月6日,光大證券發布海外策略年度報告指出,從結構性上看,美元無風險利率上行趨勢可能在 2019年下半年略有放緩。新興市場將階段性獲益于匯率貶值壓力減弱和發達市場權益資產相對優勢降低。因此,基本面呈現改善或邊際改善的新興市場,有機會在 2019 年內發揮其高回報優勢,吸引發達市場資金階段性流入修復估值。
“今年新興市場還是有機會的。短時間內息差沒有出現顯著的縮小,那么美元應該還是相對強勢,如果美元還是強勢,新興市場就不會立即出現良好的機會,因此還要等待美元回落的時機。我們預計美聯儲年內加息兩次。” 渣打財富管理首席投資策略師王昕杰對21世紀經濟報道記者表示。
另外從估值角度出發,經歷了去年痛苦的調整后,新興市場資產具有不錯的吸引力。以全球市場中規模最大新興市場股票基金之一的iShares MSCI為例,目前的PE值不到12倍。
“我們預計美聯儲今年會加息一次。另外美元不太可能在目前的水平上繼續走強,尤其是當其他市場的增速正在加快的時候。我們仍然認為新興市場和中國股市提供不錯的價值,和長期的公允價值相比,目前這些市場已經折價了,和美股相比估值很具吸引力,最終投資者將會獲得回報。”瑞銀資管全球投資方案主管Ryan Primmer對21世紀經濟報道記者表示。
渣打財富管理首席投資策略師王昕杰表示,在新興市場股市中最為看好亞洲的機會,尤其是中國A股。
整體而言,在全球經濟增速放緩和流動性進一步收緊的大環境下,全球股市將承受壓力。“我們最新的股票觀點趨于保守,但從估值角度出發,亞洲等新興市場股市相對美股等發達市場而言具備吸引力。今年我們的股票配置,一端是美股,另一端是新興市場。” 施羅德北亞地區多資產產品主管于學宇對21世紀經濟報道記者表示。
富達國際亞洲股票投資組合經理Dhananjay Phadnis此前亦對21世紀經濟報道記者表示,在新興市場中,更為看好亞洲股市,就過去五年表現而言,亞洲新興市場股市跑贏其他新興市場,目前的估值水平也看起來具有吸引力。
在一些市場人士看來,新興市場債券亦有較大的吸引力。
“我們比較看好新興市場債券。投資新興市場債券,應該投質量比較好的,B評級以上的公司債,相對于美國同評級的債券有200個基點的利差,所以有投資價值。”瑞士寶盛銀行亞洲區研究部主管Mark Matthews對21世紀經濟報道記者表示。
風險溢價顯著上升
但亦有觀點唱空新興市場,理由是相較于美聯儲和美元的趨勢,全球貿易和經濟增速放緩的可能性,給新興市場資產帶來不小的風險。另外,在全球流動性收緊的大趨勢下,新興市場資本流將承受壓力。
景順資管亞洲和新興市場團隊認為,由于貿易和地緣政治風險的上升,新興市場的風險溢價已顯著上升。
另外,市場似乎也低估了流動性收緊對于新興市場的長期影響。招商證券此前發布的《全球視野看中國資產周報》指出:“或許短期內加息預期的減弱能夠階段性緩解新興市場的國際資本流出壓力,也緩和了新興市場貨幣的貶值壓力,但在全球流動性持續收縮的狀態之下,未來仍不樂觀。”世行發布的《世界經濟展望》還將新興市場和發展中經濟體的2019年增速的預測下調了0.5%至4.2%,同時還將2020年的增速預測由4.7%下調至了4.5%。
#p#分頁標題#e#具體來看,世行大幅下調了對土耳其、阿根廷和南非的增長預期,這些國家在2018年遭到了重創。土耳其的增速被下調至了1.6%,下調幅度為2.4%,理由是其金融市場承受著巨大的壓力,進而影響經濟效益。
世行將阿根廷2019年的經濟增速下調了3.5%至-1.7%,阿根廷所處的拉美和加勒比地區亦遭到了大幅下調,2019年的增速預期被下調了0.6%至1.7%。
世行幾乎維持了包括中國、印尼和泰國等在內的東亞和太平洋地區2018-2020年的增速預期,僅將2019年的地區增速下調了0.1%至6.0%;歐洲和中亞新興市場和發展中經濟體2019年的增速預測被下調了0.8%至2.7%。
此外,新興市場歷來是政治風險的高發區,2019年,對于很多新興市場來說,焦點之一仍然將是政治,德國商業銀行在此前發布的評論中指出,目前巴西和墨西哥的新總統已上任,政治形勢已發生顯著的變化,這兩個國家將由民粹領導人掌舵。貨幣的匯率走勢估計將受到政策演變的主導;另外,南非將迎來大選。此外,印尼將在4月下旬迎來大選,印度將在4月或5月迎來總理大選,阿根廷將在10月末迎來總統大選。
國際金融協會(IIF)1月7日發布的評論稱,因為估值水平低、鴿派美聯儲和中美貿易摩擦的進展,對于新興市場的情緒相較2018年終已有所改善。不過在2018年12月份,出于對2019年中美增長前景的擔憂,在市場引爆了避險潮。新興市場要吸取2018年的幾個教訓,基于經常賬戶的匯率公允價格預估是必要的;在全球處于流動性收緊時,不要試圖去制造過度的信貸繁榮;在G3(美國、日本、歐元區)十年的“大放水”之后,新興市場的倉位仍然高懸。
