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　　出品｜中訪網財經中心

　　流程編輯｜張燕

　　中訪網(李子琪)如果要讓吃貨們評價國內哪家的堅果和豬肉脯好吃，良品鋪子肯定會在其備選項中。

　　最近，這家成立于2006年的休閑零食銷售商也走到了屬于自己的發展關鍵期。自去年6月21日，良品鋪子向證監會報送招股說明書后，公司能否順利上市成了許多投資者關心的話題。如今，良品鋪子在深圳召開新聞發布會再次把人們的目光吸引至這家公司。

　　眾所周知，國內食品行業一直處于高度分散的狀態，良品鋪子所在的休閑食品市場也不例外。據了解，2006-2016年，我國休閑食品行業總產值規模從4240.36億元猛增至2.2萬億元，年復合增長率近20%，并且預計該規模將在2020年達到3萬億元。

　　不過在龐大的市場體量背后，從業門檻較低，市場高度分散的問題一直困擾著市場所有從業者，甚至該行業至今還沒有出現銷售額過百億元的大型企業。

　　所以投資者對休閑食品行業公司一直態度冷淡。良品鋪子面臨的外部投資環境并不算佳。

　　不過從公司內部表現來看，良品鋪子的表現還是可圈可點。

　　據招股書披露，2015-2017年，良品鋪子的營業總收入分別為31.5億元、42.9億元和54.2億元；與此同時，公司歸母凈利潤分別為0.45億元、0.99億元及1.13億元。

　　在公司盈利能力方面，報告期內，公司的毛利率維持在30%上下，這一數據較同行鹽津鋪子和來伊份同期相比低10%左右。在產品分部毛利率方面，三年來素食山珍的毛利率均維持在35%以上；相比之下，公司堅果炒貨產品的毛利率最低，并且2017年較上年同期有較大降低，這也是拉低良品鋪子綜合毛利率的重要原因之一。

　　提到堅果產品毛利率下滑，就不得不提良品鋪子在2017年年初的“食品安全問題”。

　　招股書顯示，良品鋪子報告期內因質量問題被食品監督部門處罰。2017年3月份，因良品工業委托兩家供應商加工生產的產品不符合食品安全標準，湖北食品藥品監督管理局對其下發《行政處罰決定書》，罰款金額合計64.28萬元。

　　產品品控出現問題，很多投資者的第一反應是查看公司的研發投入。因為食品行業的特殊性在于其產業鏈條長、可控性差，加上行業準入門檻低，所以讓很多企業通常會重營銷輕研發，從而引發安全問題。所以從研發投入可以在一定程度看出公司的品控水平。

　　招股書顯示，2015-2017年，良品鋪子在研發方面的投入分別為586萬元、5835萬元和4146萬元，分別占公司當期主營業務收入的0.19%、1.38%和0.77%。與此同時，公司營銷費用分別為1.9億元、2.3億元和3.2億元。

　　并且在招股書的募集金額用途中，公司用于食品研發中心與檢測中心改造升級項目的資金僅有2724.3萬元，而用于全渠道營銷網絡建設的資金高達4.5億元，占總募資金額的58.4%。所以我們還是可以從費用占比的差異看出公司在運營中出現的問題。

　　雖然由于行業競爭等因素，良品鋪子還是出現了“重營銷”的問題，不過在財務方面，良品鋪子卻表現不錯。

　　在負債上，2015-2017年，公司資產負債率從最高的83.9%降至71.0%，說明公司正在努力改善自身的財務結構。在現金流方面，三年間，公司經營現金流凈額分別為2.0億元、7.5億元及5.4億元，均高于公司當期凈利潤水平，說明良品鋪子的收現能力還是值得肯定的。

　　分析完良品鋪子主要的經營與財務指標，相信不少投資者客觀上已對這家休閑食品零售商有了一定了解。不過有時候一些“不起眼”的數據同樣值得我們關注。

　　在招股書中，良品鋪子披露了公司為員工繳納社保、公積金的詳細數據。從數據中我們可以看到，2015-2017年，公司總員工數分別為8532人、9757人及9481人。但截至2017年年末，良品鋪子還有14%的員工無社保，40%的員工無住房公積金。雖然良品鋪子表示從2017年開始，已在逐步規范社保、公積金的繳納，公司若不能盡快解決這一問題，或許未來會成為影響其長遠發展的“絆腳石”。

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