? ??魯信創(chuàng)投（600783）：乘山東新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換之風(fēng)，邁進(jìn)新時(shí)代
? ? 山西證券 劉麗
? ? 公司是國資背景的山東省魯信投資控股集團(tuán)有限公司控股的專業(yè)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)， 實(shí)際控制人為山東省國資委， 目前是創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)與磨料磨具實(shí)業(yè)經(jīng)營并行的業(yè)務(wù)模式，創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)為公司的主要利潤來源。
? ? 公司受益于山東省新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換方案。 2018 年 1 月， 國家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于印發(fā)山東新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換綜合試驗(yàn)區(qū)建設(shè)總體方案的通知》，建設(shè)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換綜合試驗(yàn)區(qū)，是山東推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的重要抓手和牽引。 公司投資領(lǐng)域中現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、海洋經(jīng)濟(jì)、新能源、新材料、高端裝備制造為山東省新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換重點(diǎn)扶持的產(chǎn)業(yè)。
? ? 受益于創(chuàng)投基金減持新規(guī)的發(fā)布。 2018 年 3 月 1 日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《上市公司創(chuàng)業(yè)投資基金股東減持股份的特別規(guī)定》，公司直接受益于減持新規(guī)的發(fā)布，在退出 IPO 項(xiàng)目時(shí)節(jié)奏上給予更多的自由。
? ? 受益于 IPO 常態(tài)化。 公司從事創(chuàng)業(yè)投資，階段性持股是其特性，通過資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)退出是最理想的退出通道。監(jiān)管層加強(qiáng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)， IPO 常態(tài)化已形成穩(wěn)定的預(yù)期，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的 IPO 退出時(shí)間和效率大大加快。
? ? 參股公司山東國信在港交所成功上市。 根據(jù) 2017 年半年報(bào)，公司持有1.25 億股的山東國信股權(quán)， 山東國信的期末賬面價(jià)值為 1.59 億元， 有利于增厚公司業(yè)績。
? ? 盈利預(yù)測(cè)與估值： 根據(jù)分部估值法， 總體來看，我們給予公司 109.43億元的估值，目前公司的最新收盤價(jià)為 13.12 元，總股本為 7.44 億股，總市值為 97.61 億元。較最新的收盤價(jià)有 12.10%的溢價(jià)，給予“增持”評(píng)級(jí)。
? ? 風(fēng)險(xiǎn)提示： 公司目前持有上市公司 ST 龍力（代碼： 002604.SZ） 10.14%的股票。 ST 龍力目前處于停牌階段，不確定性較大； 二級(jí)市場(chǎng)大幅下滑；股權(quán)基金監(jiān)管超出預(yù)期；公司投資的項(xiàng)目出現(xiàn)大幅虧損。
