2018年，我國(guó)央行通過(guò)四次降準(zhǔn)、增量開(kāi)展中期借貸便利(MLF)等，為金融體系提供了中長(zhǎng)期流動(dòng)性保障，積極支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。央行靈活精準(zhǔn)運(yùn)用貨幣政策工具，對(duì)于引導(dǎo)市場(chǎng)合理預(yù)期，維護(hù)金融、外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行發(fā)揮了重要作用。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要“發(fā)揮好宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)作用”，提出“穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，保持流動(dòng)性合理充裕”。
今年伊始，央行放寬普惠金融定向降準(zhǔn)考核并全面降準(zhǔn)，凸顯了貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度以及微調(diào)預(yù)調(diào)。今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中面臨下行壓力，外部形勢(shì)也較為嚴(yán)峻復(fù)雜，存在較大不確定性。要落實(shí)好金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)政策，堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策保持松緊適度，實(shí)現(xiàn)預(yù)期的貨幣政策目標(biāo)，優(yōu)化政策傳導(dǎo)渠道作用十分重要。
我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)渠道主要以信貸渠道和利率渠道為主，在宏觀杠桿率基本企穩(wěn)下，如何通過(guò)優(yōu)化貨幣政策傳導(dǎo)渠道，進(jìn)一步提升貨幣政策效果，大力引導(dǎo)銀行著力破解民營(yíng)企業(yè)小微企業(yè)融資難問(wèn)題，積極開(kāi)展普惠金融、綠色金融等，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，筆者認(rèn)為，應(yīng)重在遵循市場(chǎng)化取向，同時(shí)更好地發(fā)揮監(jiān)管激勵(lì)作用。
一方面，要積極完善貨幣政策信貸傳導(dǎo)渠道。我國(guó)金融體系是以銀行為主導(dǎo)，銀行信貸是最主要的社會(huì)融資方式，近些年對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款占同期社會(huì)融資規(guī)模都在70%至80%。因此，信貸渠道也是當(dāng)前央行貨幣政策傳導(dǎo)的最重要渠道，實(shí)質(zhì)上是央行運(yùn)用貨幣政策影響銀行信貸行為，也反映出我國(guó)央行貨幣政策框架更側(cè)重“數(shù)量型”。銀行信貸行為是否符合央行意圖，直接決定著貨幣政策傳導(dǎo)效果的好壞。
銀行為民營(yíng)企業(yè)小微企業(yè)提供融資支持，只有通過(guò)市場(chǎng)化方式驅(qū)動(dòng)，才具有內(nèi)生動(dòng)力和商業(yè)可持續(xù)性。銀行的信貸行為除了主要來(lái)自市場(chǎng)利益激勵(lì)，還有來(lái)自監(jiān)管部門(mén)考核壓力。監(jiān)管部門(mén)可通過(guò)完善考核指標(biāo)、創(chuàng)新產(chǎn)品以及窗口指導(dǎo)等，給予資本、資金等方面監(jiān)管考核優(yōu)惠，積極引導(dǎo)銀行加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)小微企業(yè)融資支持。此外，充分發(fā)揮好國(guó)有大型銀行服務(wù)民營(yíng)企業(yè)小微企業(yè)的示范作用，也具有重要意義。
另一方面，要積極疏通貨幣政策利率傳導(dǎo)渠道。貨幣政策利率傳導(dǎo)具有廣泛的影響力和滲透力，屬于“價(jià)格型”貨幣政策框架。通過(guò)貨幣政策影響實(shí)際利率價(jià)格，從而影響融資主體決策，這主要通過(guò)金融市場(chǎng)完成傳導(dǎo)。若名義利率低于實(shí)際利率水平，資金借入方意味著獲得超額收益。不能充分真實(shí)反映資金成本的利率水平，對(duì)我國(guó)民營(yíng)企業(yè)小微企業(yè)融資會(huì)造成很大負(fù)面影響。改革開(kāi)放40年，我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程取得了很大跨越，但仍尚未真正實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化。中長(zhǎng)期國(guó)債收益率曲線，作為利率基準(zhǔn)的功能還未充分發(fā)揮。當(dāng)前，我國(guó)銀行間市場(chǎng)利率、債券市場(chǎng)利率以及信貸市場(chǎng)利率之間仍存在一定壁壘，與實(shí)際市場(chǎng)利率還有不小差距，央行貨幣政策的利率傳導(dǎo)機(jī)制受限。筆者建議，應(yīng)繼續(xù)大力推進(jìn)我國(guó)利率市場(chǎng)化形成機(jī)制，降低金融市場(chǎng)主體準(zhǔn)入門(mén)檻，由資金供求主體決定價(jià)格，盡可能減少利率形成機(jī)制中的各種扭曲，推動(dòng)利率“兩軌”逐步合“一軌”，這將對(duì)我國(guó)民營(yíng)企業(yè)小微企業(yè)融資大有助益。
今年要實(shí)現(xiàn)“六穩(wěn)”，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，需要充分發(fā)揮貨幣政策效果，建議重點(diǎn)加強(qiáng)優(yōu)化貨幣政策傳導(dǎo)渠道，特別是信貸渠道與利率渠道，堅(jiān)持市場(chǎng)化取向與監(jiān)管激勵(lì)雙輪驅(qū)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)民營(yíng)企業(yè)小微企業(yè)的良性循環(huán)，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。
