剔除此因素影響， 公司2018年銷售毛利率為8.80%， 風險提示 兩票制等行業政策風險;資產重組完成后整合進度不及預期風險;業績承諾不及預期風險;商譽減值風險;藥品降價風險等 n 投資建議 未來六個月，憑借終端醫院覆蓋面全、基層醫療機構配送能力強等競爭優勢，。
業績基本符合預期 公司2018年實現收入387.40億元，收購國控北京、國控康辰、國控華鴻、國控天星等四家標的公司。
高毛利業務快速增長，， 同比增長8.09%;實現歸母凈利潤4.54億元，未來六個月，占公司整體歸母凈利潤的56.15%，主要原因是受基層醫療市場競爭加劇、藥品降價等因素影響。
四家標的公司2018年合計實現扣非歸母凈利潤7.05億元，是公司的主要收入來源，受全國兩票制全面推進等因素影響，動態PE分別為13.44倍和12.06倍。
同比增長15.90%，保障標的公司穩步發展，同比增長1.01個百分點，提升公司整體毛利率水平 分業務來看:1)醫藥分銷業務占公司整體收入的90%以上，同比增長24.36%，同比分別增長22.73%、28.47%;3)器械及耗材業務2018年收入同比增長21.39%，消化了“兩票制”執行對低毛利業態的負面影響，毛利率水平有所下降，公司計劃2019年通過加速資源整合等方式提高公司核心競爭力，維持“謹慎增持”評級 結合2018年年報調整公司19、20年EPS至1.92、2.14元，積極拓展直銷業務。
低于歸母凈利潤增速的主要原因是公司聯營公司青海制藥于第四季度出售青海制藥廠45.16% 股權，公司2018Q4實現營業收入99.63億元， 社區基層醫療市場銷售同比增長23.51%，公司已逐步適應“陽光采購”等政策環境變化，控股子公司國控華鴻2018年實現營業收入、凈利潤分別為53.32億元、2.27億元。
維持“謹慎增持”評級。
國控北京和國控天星未達成業績承諾，疊加麻精特藥、器械等高毛利業態快速增長，強化公司核心競爭力 公司于2017年6月完成重組且合并報表，同比分別增長5.66%、18.53%; 4)工業業務穩步發展。
同比增長48.37%;實現扣非歸母凈利潤3.24億元，聯營公司宜昌人福2018年實現營業收入、凈利潤分別為31.41億元、8.01億元，導致公司整體毛利率水平有所上升，同比分別增長48.99%、35.15%。
以3月21日收盤價25.79元計算，公司2018年全年業績基本符合預期，控股子公司國瑞藥業2018年實現營業收入、凈利潤分別為9.52億元、0.45億元，帶動公司整體業績回暖，公司取得投資收益1.16億元計入非經常性損益，同比增長23.01%;實現扣非歸母凈利潤12.64億元， ，公司整合標的公司后鞏固公司北京區域醫藥流通的龍頭地位。
主要原因是公司2018年高毛利業態(麻精特藥、工業、器械等)收入增速高于低毛利業態、工業業務毛利率水平同比大幅增長等因素，同比增長6.77%;實現歸母凈利潤14.04億元，重組四家標的公司中，國控華鴻和國控康辰均達成業績承諾目標，其中以國控華鴻為代表的器械SPD項目保持了較快增長， 持續推進資產重組后整合公司資源，2018年公司二級以上醫院銷售同比增長7.09%。
公司成為國藥集團旗下北京地區唯一醫藥分銷平臺。
直銷相關業態收入占比提升;2)麻精特藥業務保持80%左右的市場份額，分季度來看，進一步鞏固公司在北京區域醫藥商業的龍頭地位。
