二是實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離。收費(fèi)收益權(quán)ABS最大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是無(wú)法實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)的真實(shí)出售，即未來(lái)資產(chǎn)支持證券的現(xiàn)金流償付很大程度依賴于項(xiàng)目主體運(yùn)營(yíng)能力。如何防范主體信用風(fēng)險(xiǎn)是污水處理權(quán)ABS項(xiàng)目操作的重點(diǎn)。歐洲一些國(guó)家在此類項(xiàng)目主要是通過(guò)“行政接管人”制度來(lái)保障，由于法律制度差異，國(guó)內(nèi)收費(fèi)權(quán)項(xiàng)目的證券化亟需創(chuàng)新結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。
4. 增信措施
通常情況下，污水處理項(xiàng)目企業(yè)不愿意提供擔(dān)保(降低資產(chǎn)負(fù)債率以及財(cái)報(bào)披露的考慮)，因此可重點(diǎn)考慮市場(chǎng)化擔(dān)保機(jī)構(gòu)。
5. 其他要點(diǎn)
(一)關(guān)于政府同意事項(xiàng)
將污水處理項(xiàng)目收益權(quán)質(zhì)押給專項(xiàng)計(jì)劃之前，須征得政府方的同意。
(二)關(guān)于基礎(chǔ)資產(chǎn)權(quán)利負(fù)擔(dān)
若污水處理項(xiàng)目在進(jìn)行融資的時(shí)候已將收益權(quán)質(zhì)押給其他金融機(jī)構(gòu)，則可選擇如下方式接觸權(quán)利負(fù)擔(dān)：一是與金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人協(xié)商解除質(zhì)押或擔(dān)保置換;二是在資管專項(xiàng)計(jì)劃產(chǎn)品發(fā)行前通過(guò)過(guò)橋資金歸還原借款并解除質(zhì)押;三是信托資金解除前期擔(dān)保。
(三)基礎(chǔ)資產(chǎn)打包發(fā)行可行性(讀懂ABS補(bǔ)充)
在污水處理收費(fèi)ABS案例中，由于單個(gè)污水處理廠收費(fèi)規(guī)模較小，已有不少案例將多個(gè)污水處理廠的收費(fèi)收益權(quán)打包發(fā)行，是完全可行的。
對(duì)于存在多個(gè)污水處理廠打包發(fā)行的情形，可以設(shè)置多個(gè)原始權(quán)益人，但須同時(shí)設(shè)置多個(gè)資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，明確約定各服務(wù)機(jī)構(gòu)之間關(guān)系及權(quán)責(zé)分工;也可以將原始權(quán)益人從第三方受讓的資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)。
例如，由開(kāi)源證券擔(dān)任計(jì)劃管理人的“云南水務(wù)水費(fèi)收費(fèi)權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”，是國(guó)內(nèi)首單將污水處理和供水收費(fèi)同時(shí)打包ABS的項(xiàng)目。透過(guò)這個(gè)案例可以認(rèn)為，供水收費(fèi)權(quán)與污水處理收費(fèi)權(quán)組合不屬于負(fù)面清單規(guī)定的法律界定及業(yè)務(wù)形態(tài)屬于不同類型且缺乏相關(guān)性的資產(chǎn)組合，在實(shí)務(wù)中也不妨在負(fù)面清單的框架內(nèi)，按類似方向拓展在資產(chǎn)打包方面做些創(chuàng)新、復(fù)制。
